黑色纵览（8月19日）：供需错配矛盾仍在，钢价延续震荡调整，各商品涨跌空间有限

概要：上周国际政治经济变化反复，大宗商品经历“过山车”式波动，经济形势面临进一步恶化，工业品期货价格宽幅震荡；黑色系商品涨跌分化，受钢厂主动减产利好影响，钢价止跌反弹，螺纹连续收复3600、3700元/吨关口，但继续反弹受到压制，需求预期转弱，供需矛盾仍然较大，短期仍将维持震荡调整；煤焦矿基本面变化不大，价格跟随钢材市场震荡运行，短期仍然偏弱；本周钢材供需错配矛盾或继续调整，黑色商品价格震荡运行，涨跌幅变化不大。

1、 宏观政治经济反复，大宗商品大幅波动

上周，宏观政治经济变化较大，国际经贸关系变化反复，一周内汇率大幅波动，油价走出过山车行情，贵金属价格宽幅震荡，大宗商品受宏观政治经济影响，波动加大，避险情绪增强；国内宏观经济数据表现偏差，房地产投资增速下滑，经济面临下行压力，但金融市场改革和发展步伐加快，推行市场化利率改革LPR新机制，增强利率市场定价功能，对大宗商品稳定性利好；本周关注美联储政策动向，区域地缘政治发展变化以及其他经济数据表现。

数据来源：钢联数据

2、 黑色商品涨跌分化，钢价短期企稳反弹

上周，五大黑色系商品期货价格涨跌分化，其中铁矿石受供需数据转变，盘面价格继续下行，主力合约周跌1.96%，现货价格指数微跌，焦煤略有下跌，焦炭反弹向上超2%，现货第二轮涨价落地，价格指数涨超4%；而螺纹、热卷受钢厂主动减产等利好影响，钢价触底反弹，周涨幅均超3%，卷螺差正值扩大，但螺纹需求预期转弱，盘面价格受到压制，短期市场仍以调整为主。

黑色商品期现价格周度变化情况

数据来源：钢联数据

3、 产量库存双降，钢价窄幅震荡

上周螺纹、热卷期货受钢厂主动减产利好刺激，价格止跌反弹，螺纹钢连续收复3600、3700元/吨关口，螺纹主力合约收在3715元/吨，周振幅达194元/吨，热卷略强于螺纹，盘面成本随着矿价下跌而继续回落，钢材盘面利润小幅上行；从盘面钢价走势来看，周五夜盘钢价继续震荡回调，钢价反弹受到抑制，短期维持震荡运行。

数据来源：钢联数据

基本面数据来看，螺纹钢周产量下降超10万吨，目前为360.6万吨，同比去年仍高出35万吨，总库存下降超10万吨，产业基本面向好发展，但由于宏观经济下行压力加大，政策之于房地产投资收紧，总体需求预期转弱，且目前库存高于同期水平较大，后市仍面临较大调整压力；热卷产业链同样面临调整，上周产量环比增长6.41万吨，库存环比微跌，整体压力小于螺纹，所以卷螺差走强，且有继续扩大的可能；本周市场预期存在分歧，但供需错配矛盾仍然较大，钢价大概率延续调整态势。

螺纹、热卷产业数据变化情况

数据来源：钢联数据

4、 铁矿石延续下跌，供需双弱难有趋势

上周铁矿石价格延续下跌，期货主力合约近2%，现货价格指数微跌，期现价差扩大，09-01合约差小幅反弹，近月合约走弱，而内外盘价格由正转负，表明外盘价格较为坚挺；周五夜盘矿价窄幅震荡，和钢材价格走势较为一致，短期同样面临调整。

数据来源：钢联数据

基本面数据来看，四大矿山发运量环比微增，国产矿供应量环比下降，北方港口铁矿石到港量继续下降，而国产矿成本较高，当前部分品种价格已至国产矿成本线附近，总体供给增量有限；港口成交量环比下滑，日均疏港量微增，45港铁矿石库存小幅下降，需求略有好转，整体基本面呈现供需双弱格局，短期难有较大涨跌出现。

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5、煤焦涨跌分化，焦炭利润持续上行

上周盘面煤焦远近合约价格走势分化，焦炭价格震荡反弹，周涨超2%，现货价格指数涨超4%，期现价差有负转正，09-01合约差略有扩大，而焦煤偏稳运行，01合约跌幅较大；随着第二轮涨价落地，焦化厂平均吨焦利润超200元，大于螺纹、热卷利润，而较高的库存和山西去产能不及预期给了空头更多的理由。

数据来源：钢联数据

从供需数据来看，焦化厂产能利用率环比继续下滑，受山西“二青会”举办期间限产影响，焦化厂开工不足，焦煤库存略有上行，而焦化厂焦炭库存微幅环比继续下降，钢厂焦炭库存微增，总库存略有下降，整体库存水平较高；当前焦企平均吨焦利润达211元/吨，焦化厂利润基本超钢厂，继续涨价难度较大，现货将维持偏稳运行。

数据来源：钢联数据

总结：

上周黑色系商品遭涨跌分化，钢厂主动减产效果显现，钢价震荡调整，但需求预期转弱，供需矛盾仍然较大，短期维持弱势震荡；煤焦框基本面变化不大，受钢厂需求影响，价格偏弱，短期或跟随钢价调整而震荡运行。上周盘面价格驱动因素依次为：产业数据>市场情绪>宏观经济>环保限产；商品强弱依次为：热卷>螺纹>焦炭>焦煤>铁矿。

本周受钢材供需错配调整影响，钢价或继续震荡调整，煤焦矿偏弱运行。盘面价格驱动因素依次为：产业数据>市场情绪>宏观经济>环保限产；预计商品强弱依次为：热卷>螺纹>焦煤>焦炭>铁矿。

风险提示：需求释放超预期释放；宏观经济变化反复

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